韩经济疲软促央行再次降息

3月18日，行人在韩国首尔的三清(sānqīng)洞(dòng)一带行走。新华社记者 姚琪琳摄 近日，韩国央行金融货币委员会决定将基准利率下调25个基点至2.5%，获得全体委员一致(yízhì)通过。央行还将今年韩国国内生产总值（GDP）增长预期(yùqī)从1.5%大幅下调至0.8%，这是自疫情暴发以来(yǐlái)最大幅度的(de)一次下调，集中反映了对当前韩国经济形势的悲观评估。韩国央行行长李昌镛(lǐchāngyōng)在记者会上(shàng)表示(biǎoshì)，当前经济增长的下行趋势远比此前预期的更为严峻，未来3个月内进一步降息的可能性已经被纳入政策考量中。 此次下调经济(jīngjì)增长预期(yùqī)的重要依据之一是建筑业(jiànzhùyè)投资的崩塌性下滑。在(zài)0.7个百分点(bǎifēndiǎn)的GDP下调幅度中，仅建筑业一项便占据0.4个百分点。韩国央行(yāngháng)指出，过去几年，韩国房地产过热所导致的供应过剩正在(zhèngzài)反噬经济，尤其是地方住宅市场库存(kùcún)积压严重，大量建设项目被迫搁置，建筑行业进入系统性收缩期(shōusuōqī)。同时，接连不断的施工事故和金融机构对房地产融资的审慎态度，令该行业雪上加霜。韩国央行表示，若建筑投资增长率能够回升至0%，韩国整体GDP增长有望从0.8%提升至1.7%，由此可见该行业对韩国整体经济的严重拖累。 除建筑业(jiànzhùyè)外，出口疲软也成为影响经济增长的负面因素。韩国经济对外依赖度高，尤其体现(tǐxiàn)在(zài)半导体、汽车等关键行业(hángyè)。但今年(jīnnián)年初以来，美国(měiguó)重新考虑对部分品类商品加征关税等因素导致韩国出口增长受阻。韩国央行在中性情景下预测，今年出口将拖累韩国GDP增长0.2个百分点；在更悲观的假设中，若美国加征关税至更高水平，韩国全年增长率可能进一步降至0.7%。 面对内外部需求同步疲弱的(de)问题(wèntí)，韩国的民间消费未能承担起拉动经济增长的重任(zhòngrèn)。今年一季度，消费触底之后虽略有恢复，但幅度有限，难以(nányǐ)弥补建筑投资萎缩和出口疲软造成的缺口。虽然韩国央行预计随着利率下调和财政支出逐步见效，消费将在年中过后缓慢复苏(fùsū)，但其支撑力度仍显不足。更值得关注的是，在当前的增长预期中，几乎所有正向贡献都(dōu)来自内需，净(jìng)出口贡献为零甚至为负(fù)。韩国经济正陷入一种特殊境地：依赖外部市场的传统模式失效，内部市场又难以提供强劲支撑。 综合多方面情况，货币政策成为为数不多的可用工具。此次降息至2.5%之后，韩国(hánguó)央行首次明确表示在(zài)年内进一步降息的可能性。李昌镛指出，若经济继续低迷，追加降息将(jiāng)不可避免。同时，他也强调了(le)政策节奏控制的重要性。自疫情暴发以来(yǐlái)，韩国曾因超低利率造成房地产(fángdìchǎn)价格非理性飙升、家庭负债高企等问题，如今若再次放任流动性无序扩张，恐怕将重蹈覆辙。他在发言中提及，若货币刺激过度，新增资金未必流向(liúxiàng)生产与投资，反而可能再次推高房地产市场(shìchǎng)，引发系统性金融风险。 在(zài)结构性(jiégòuxìng)制约下，货币宽松政策的效力已(yǐ)大打折扣。李昌镛(lǐchāngyōng)特别指出，目前政策目标已不再是简单地刺激经济增长(zēngzhǎng)，而是在避免经济进一步下滑的同时，防止金融市场发生波动。在这种背景下，货币政策的角色更像“稳压器”而非“发动机”。而财政政策方面，虽然今年年初追加预算已投入使用，但其(qí)效果尚未完全显现。下半年若能顺利通过第二轮(dìèrlún)追加预算，可能将在一定程度上缓解增长压力。但即便如此，韩国央行依然预计韩国今年全年经济增长难以突破1%。 从更长远来看，韩国(hánguó)经济结构性问题日益凸显(tūxiǎn)。长期依赖建筑投资和出口驱动的增长(zēngzhǎng)模式正在失效(shīxiào)，国内消费的增长则因高房价、劳动力结构老化、家庭负债率高企而受到抑制(yìzhì)。韩国央行预计，2026年经济增长虽然会小幅回升至1.6%，但这依旧低于潜在增长水平。并且，这一回升预期还需建立在建筑业逐步企稳、消费持续回升、外部环境稳定等前提上。若任何一环出现问题，增长反弹将难以实现(nányǐshíxiàn)。 更加严峻的是，韩国出口(chūkǒu)产业面临的不(bù)只是需求减缓，更是全球产业链重组(chóngzǔ)带来的挑战。韩国央行分析报告指出，若美国对汽车、钢铝等关键(guānjiàn)产品继续维持(wéichí)当前关税，将分别拖累整体货物出口0.6个百分点和0.3个百分点的增长。而作为劳动密集型产业，汽车零部件产业若因出口受阻而收缩，可能对就业市场造成实质性(shízhìxìng)冲击，进而间接影响民间消费信心。 今年韩国经济已显著偏离年初所描绘的温和复苏路径，结构性疲软(píruǎn)、外部压力与政策工具的局限性正交织(jiāozhī)形成多重困境。韩国央行虽试图以(yǐ)降息(jiàngxī)稳定局势，但对其效果本身也保持高度警觉。韩国的经济政策制定者正处于十字路口：既不能(bùnéng)放任经济持续滑落，也不能贸然采取可能加剧金融风险的刺激措施。 在未来数月，财政与货币政策的协同、房地产(fángdìchǎn)市场的调整进程、全球贸易政策的变化，将成为决定(juédìng)韩国经济命运的三大(sāndà)关键变量。而推进(tuījìn)结构性改革，转变增长模式，是韩国政府引领(yǐnlǐng)韩国真正走出低增长困境、重回稳定发展轨道的必由之路。（本文来源：经济日报 作者：杨 明）